他很多时候像一个散户，但其资金量注定不可能是个普通股民。他的投资逻辑成熟ງ而且先进，但其个性张扬决定了他不会像机构那样理性。当然，理性这个东西不太好说，到了一定程度就会演变成为盲目。不少机构犯过此类错误，众“股神”们同样难免理性过度。这个后面再说。
2๐007年中，自“带头大哥777”被警方带走调查后，散户开始质疑疑似“带头大哥7๕77”第二的林园。林园号称8000่元起家，从19๗8๖9年入市到เ200่7年，18年过去了，身家达到20亿元。这位中国“股神”是如何操作的？他投资的究竟是哪些股票？这些股票果真有如此高的收益吗？最让大众难以置信的是：林园似乎从未亏过。
上世纪9๗0年代初，上海、深圳股票交易所相继开业，因炒股而一夜暴富的故事成为ฦ老百姓茶余饭后的谈资，而从中脱颖而出的杨百万等人迅速成为家喻户晓的明星人物。
其实，杨百万是很节约的，并不想冒富。他提了一个口号叫“夹着尾吧做人”他直到เ今天尾吧还是夹着的。“夹着尾吧做人”不是什么精髓的话。杨百万说他的基本要求是有吃就可以了，很多的财富目标是要追求的，但在实际的操作当中ณ要随遇而安。好多人不能随遇而安，风险就在那一瞬间。“我们上海的股民和我同样起来的人当中ณ，90%的人都趴下了。”
我不由感叹：都知道放长线钓大鱼的道理，但有几人可以真正做到。前辈无意间做了一回吧菲特，那都是因为他记性不好。记性一好，难免也会沦为凡人！
每次一轮大的行情结束之ใ后，短线投机者都羡慕长线投资者取得的丰厚利ำ润。面对在底部曾经自己买卖过，如今已经上涨了几倍的股票后悔不已。然而，短线投资者又怎能理解长线投资者在此期间的付出与艰辛。
后来，许多人都传说他有背景，知道内幕消息，不然怎么拿捏这么精准。杨百万说：“我哪有背景？我就是读报分析出来的。”
为了降低投资的不确定性，林园日常重点研究的股票不超过30่只。每年新า增加跟踪的股票限制ๆ在五只以内。对公司销售状况和经营前景的熟悉程度，林园自认为比一些公司的董事长还要到位。林园没有吹牛，客观地讲，这是有可能的。2006๔年、200่7年大盘“疯牛”期间，确实有不少上市公司高管甚至董事长看错自家股票，没料到就自家公司这点家底，还能ม涨那么凶。林园作为局中ณ之人，更能ม理解二级市场总会存在非理性的亢奋，能比那ว些高管看得更深、更透，这不奇怪。
存在“确定性”机会的股票，大多质地优良，估值偏低，涨幅不大，未被爆炒。它大致可分为以下几种情况：
有的生不逢时“被破发了”多数股票随着日后行情转暖，都有机会使股价重回发行价之上。从破发价涨到发行价这一段升幅，就是这类股票的“确定性”机会。
有的承诺“最低减持价格”一些上市公司大股东对所持股票颇有信心，不仅自愿将其所持有的已解除限售的股份进行锁定，而且明确作出到二级市场减持的最低价格承诺。从市场价至承诺的最低减持价之间的溢价部分，就是这类股票的“确定性”机会。
有一些潜力巨大的公司股价跌至一定低位，投资机会逐步显现。实力雄厚的机构往往会抓住这种难得的建仓良机，在二级市场大量增持这类股票。增持后，有的股票短时间内又出现大幅下跌，从下跌后的市场价到增持价之间的差价，就是这类股票的“确定性”机会。
不过，在林园的眼里，确定性机会从根本上讲，还是要从企业本身去找。他认为，若企业三年内的年均复合利润增长都在18%ื及其以上即可以视其为高增长，若这些企业的市盈率在20倍以下，就是有投资价值的，买入就是合理的。
按照这一标准，他买入招商银行、瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游和上海机场。据2006๔年中期业绩报告显示，招商银行利润实际增长达31%ื，在未来三年内招商银行股价突破2๐0元的可能性非常大。虽然此时招商银行的市盈率为41้倍（不考虑招商银行2006年7๕月以后因可转换债券转股导致的股本增加及每股净资产提高以及兴业银行因ipo股本扩大及净资产提高的影响），但仍有一定程度的上升空间。对于瑞贝卡，从这个公司上市开始，林园就一直跟踪它，但他并没立即买入。2006年调研时，他发现该公司业绩未来三年复合增长都在20%以上，而pe又在20倍以内，于是坚决买入。对于上海机场的调研结果显示，
该公司今后三年也将有15%或以上的增长，而这还不包括可能ม发生的如货运注入、整体上市等能使其业绩大幅提高的突发因素。至于黄山旅游与丽江旅游，林园的底气更足，他信心满满地说：“以黄山旅游与丽ษ江旅游当下的市值，能买下整座黄山、整个丽江吗？”
在林园买入上述股票后，招商银行、瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游这些公司的股价已经大幅上涨，不过他并没有马上卖出，而是仍然坚决持有它们。因为林园判ศ断，这些公司的业绩已经进入上升期，未来三年赢利的高速增长也是可以预见的。以这些股票目前的价格来看，它们已经远离成本区域，股价下跌对他造成的投资风险已经很小。接下来，他会继续持有这些股票，并通过这些公司每年的分红送股来实现收益。这样一来，他就骑上了未来几年的“大黑马”不轻易下马，充分享受企业高增长带来的高收益。林园相信，像招商银行、上海机场、瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游这些高增长的优质公司，在未来三年中股价都会持续上涨，会创出一个ฐ又一个新高。
但是，事与愿违。
招商银行近三年的走势，如图2-1所示。
图2-1招商银行周k线图
上海ร机场近三年的走势，如图2-2所示ิ。
图2-2上海机场周k线图瑞贝卡近三年的走势，如图2-3所示。
图2-3瑞贝卡周k线图
黄山旅游近三年的走势，如图2-4๒所示。
图2-4黄山旅游周k线图丽江旅游近三年的走势，如图2-5所示ิ。
图2๐-5丽江旅游周k线图
若换上杨百万遇到这种情况，恐怕早就落袋为安了，至少也要先把本钱兑现出来，这样心理上会更有优势一些。但这次林园是太乐่观或者主观了，还要等到เ未来三年？他似乎ๆ忘了中国股市的疯牛疯熊特性，这就难免20่08年中ณ，央视都要哀叹：a股已无赚钱神话，林园难逃熊市厄运！
这里，特别ี强调很关键的一点：股市再确定的机会都是有风险的，切莫盲目乐观！
2。有老大就不选老二
从我个人的经验与观察得到一个ฐ结论，那ว就是，一项优异的记录背后（从投资报酬率的角度来衡量），你划的是一条怎样的船，更胜于你怎样去划（虽然不管一家公司好或坏，努力与才能ม也很重要）。当你遇到一艘总是会漏水的破船，与其不断白费力气去补破洞，还不如把精力放在如何换条好船上。
——沃伦？吧菲特
吧菲特一直认为，投资者买股票就是要投资该公司，买一只什么样的股票，比什么时候买股票重要得多。也许英雄所见略同，买股票就是买公司——这是林园对投资大众最常讲的一句话。
这中ณ间涉及三个ฐ问题：如何评判ศ公司孰优孰劣？优中如何选优？如何规避
“优质”中的水分？a研判公司优劣挑选股票，就是挑选公司。了解公司，先得从财务上着手。林园不会花过
多的时间去研究公司的财务报表，一份详细的上市公司财务报告，拥有众多的财务指标，林园只会着重审视其中五个关键财务指标。
a。利润总额——先看绝对数
从会计的角度讲，利润是企业在一定会计期间的经营成果，其金额表现为ฦ收入减费用后的差额。利润总额由á四部分组成，即营业利润、投资净收益、补贴收入和营业外收支净额。计算公式如下：
利润总额=营业利ำ润+投资净收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出营业利润=主ว营业务利润+其他业务利润-营业费用-ๅ管理费用-ๅ财务费用主营业务利润=主营业务收入-主ว营业务成本-主营业务税金及附加其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出利ำ润总额能直接反映企业的“赚钱能力”若一家上市公司一年只赚几百万，在林园看来，这种公司是不值得去投资的，还不如一个个体户赚得多。所以，林园对企业年利润总额的定义至少都要赚一个亿，比如武钢๐、宝钢每年都能ม赚上百亿元，招商银行也能每年赚数十亿元，这样的企业和那些“干吆喝不赚钱”的企业不是一个级别。企业只有赚足了钱，才有不断扩张的动力，才有在行业周期不景气时抵御风险的能力，而足够数量的利ำ润才能保证企业有足够的创新า费用支持，企业的生命力才能ม长久。如果企业不具备这种长久生存并成长的能力，就没有必要在它身上实践价值投资。
b。净资产收益率——1้0%以下免谈净资产收益率和每股收益都是反映企业获利能ม力的财务指标，是单位净资
产在某时段的经营中所取得的净收益，其计算公式为：净资产收益率＝（净收益净资产）x10่0%如果企业没有发生增资扩股等筹资活动，净资产收益率水平的高低主要反
映上市公司赢利能力的大小。如果公司发生了增资扩股，公司的税后利润必须ี同步上升，才能保持原来的净资产收益率水平。所以，在上市公司不断增资扩股的情况下，净资产收益率是否能维持在较高（＞10%）的水平，反映了上市公司业绩成长性是否较好。为ฦ了让证券市场上的资金流入获利能力较强、成长性较好的上市公司，证监会要求配股的上市公司净资产收益率必须ี连续三年平均在10%以上。其中ณ，任何一年都不得低于6%。
净资产收益率愈高，表明公司的经营能力越强。比如2๐003年，林园买入贵州茅台时，除去贵州ะ茅台账上的现金资产，其净资产收益率应该为ฦ80%以上，实际上就是投资10่0元，每年能ม赚8๖0元。林园对招商银行北京分行的调研发现，其净资产收益率达53%之ใ高。反之，净资产收益率小于10%ื的企业，林园是不会选择的，因为任何公司都会增资扩股，如果连证监会的10%的规定都无法满足，还有什么เ可研究的呢？
c。产品毛利率——要高、稳定而且趋升
此项指标通常用来比较同一产业公司产品竞争力的强弱，显示ิ出公司产品的定价能力、制造成本的控制能力及市场占有率，也可以用来比较不同产业间的产业趋势变化。其计算公式为ฦ：
毛利率＝（不含税售价－不含税进价）不含税售价x100％
林园备选公司的产品毛利率要高，而且有稳定上升的趋势。若产品毛利ำ率下降，那就要小心了——可能行业竞争正在加剧，使得产品价格下降。如彩电行业，近十年来产品毛利率一直在逐年下降。而白酒行业产品毛利ำ率却一直比较稳定，尤其当前通货膨胀背景之ใ下，产品频๗繁提价，利差还在不断ษ扩大当中。林园的标准是选择产品毛利率在20่%的企业，而且毛利率要稳定。这样一来，他就好给企业未来的收益“算账”增加投资的“确定性”
d。应收账款——尽量回避
应收账款多，有两种情况：一种是可以收回的应收账款，比如g铸管，其应收账款都是各地的自来水公司的延期付款，这么เ多年都能顺利ำ收回；另一种情况就是产品销售不畅，不得已๐先货后款，这就要小心了。
我国企业实行的记账基础是权责发生制（应收应付制），发生的当期赊销全部ຖ记入当期收入。所以，应收账款一多，人为调节财务数据的空间就会加大，某些不良上市公司就会借机夸大经营绩效，干扰投资者的正常判ศ断。
应该尽量回避应收账款多的企业。
e。预收账款——越多越好预收账款越多越好，预收账款多了，说明产品供不应求，产品是“香饽饽”或者其销售政策为先款后货。特别ี是在我国经济整体处于供大于求的状况下“先收款后发货”不仅避免了大多数企业面临的产能闲置、营销费用高等问题，而且规避了“先发货后收款”中存在的坏账可能ม。其背后更深层次的原因在于企业或所属行业竞争力或景气程度的提升。如贵州茅台长期都有十几亿元的预收账款，这个指标能反映企业产品的“硬朗度”
但有一点也要特别注意：预ไ收账款多的企业，投资机构对其要求也高，预收账款稍有下滑，都会造成部分机构的不安，反映到二级市场上，股价就会出现一定程度的走弱。20่08年下半年熊市期间，房地产企业和高端白酒企业就出现过这种情况。加上当时大盘整体处于弱市，相关公司股票跌幅都不小。
f。每股净资产——不要去关心
股票的净值又称为账面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到的就是每股的净值。
每股净资产往往被视为股票价格的底线“破净”通常被看成股价进入底部区域的征兆。然而，林园对这个指标却有不同看法。他认为，能够赚钱的净资产才是有效的净资产，否则可以说是无效的净资产，随时存在折损或变成负债的可能。比如说，上海房价大涨之后，有一些人要对上海商业股净资产进行重新า估值，理由是上海地价大涨了，重估后它的净资产应该大幅升值。但在林园看来，这种升值不能带来实际效益，可以说毫无意义แ，最多只是“纸上富贵”